任泽平：对下半年经济形势的最新研判

不论是中国的“双碳”，还是未来的金融支持“双碳”，都将利好新能源汽车、光伏、节能减排、氢能这些行业，它们代表未来。

来源：聪明投资者（ID：Capital-nature）

本文整理了任泽平在日前的线上交流中的演讲和问答全文，分享给大家:

大家晚上好，给大家聊几个话题：

一个是聊聊高考，我们很多同学，包括有些同学的家长，刚刚结束了一件大事，就是高考这件事，我想给大家聊一聊高考志愿的这些情况。

第二个，讲一讲中国货币政策未来会放松还是收紧。央行货币政策委员会刚刚开了上半年的会议，我本人也接到了有关政府部门的一些会议邀请，也给大家谈一谈我对下半年货币政策的一些看法。股市是货币的晴雨表。

第三个，美联储货币政策最近可能要转向，

在美联储6月16号的议息会议上，市场预测随着美国经济通胀的提升，在今年下半年的某个时点，美联储可能会减债，包括加息，可能导致全球流动性拐点。这一次中国会不会跟随，值得关注。

第四个，想跟大家聊一聊就是所谓新国潮现象，我们最近的一些观察。

高考不是一考定终生.

我们先聊高考这件事情，最近很多朋友问我，他小孩刚考完试，不同的分数，也包括有一些同学，因为我在有些地方也在带学生，高考这件事，第一，高考志愿怎么填报，第二个，高考是否一考定终生。

第一个，我对高考定终生这个观点不赞同。我一直的观点是，人是终生学习，不是一考定终生的。

人不是一个短跑，人生是一个长跑，考得好的同学，祝贺你，考得不好的同学也不要气馁，社会上很多伟大的科学家、企业家，他高考第一次考的可能也很普通，但是他通过终生的学习，后来也非常有成就。

人还是要终生学习，不要把一次的高考看得那么重。如果高考之前，我肯定鼓励大家认认真真备考，过去了，风物长宜放眼量，不要把高考看得那么重。

我带的学生里面，有的都是高考状元，但我发现他背负了很大的包袱，有人可能第一次考试效果不是很好，对人生就悲观失望，大可不必。

我也参加过高考喜欢什么就选什么专业

作为过来人，我也参加过高考，我也考过公务员，也考进过国务院，我也考过研究生，大家想到的很多考试，我也都考过，人是一生的学习，不一定要把某一次考试看得那么重，你才可以有一个好的心态。

高考的志愿也好，选什么专业也好，我的看法是一定要和爱好结合起来。我高考填报志愿的时候，当时的想法很朴素，就是和平年代选经济，战争年代选军事。后来就选了经济。

经济也是一个伟大的学科，经世济民，如果你成为士大夫，可以帮这个国家繁荣发展，如果说我们是老百姓，我们也知道怎么投资理财，怎么实现财富自由，所以当时我就选了经济。

当然了，孩子喜欢什么就选什么，这个很重要，热爱是最好的老师，把爱好和职业结合在一起，是一种幸福。

那些伟大的科学家或者各个领域伟大的人，他都沉浸在自己的幸福感当中，他对自己从事的职业充满着发自内心的热爱，只有这种发自内心的热爱，才可能干好。

我这一年也带了很多学生和徒弟，后来他们也有很多年薪百万，有好多年薪千万，做得好是因为，他们是发自内心热爱自己所从事的职业。

但如果一定要说行业有什么不同，选行业、选专业跟我们做投资一样，就是选赛道，因为到最后你会发现，每个人的机会都是时代给的。

比如说从这个时点往后面看5年10年，未来前景相对而言会比较好的，比如说经济、金融、人工智能、新能源这些领域，包括医疗医药，这些未来可能都是大赛道。

建议大家终生学习

第二个，我建议大家终生学习，我不建议靠一考定终生，不要有这种观念。学习要有一种沉浸感，沉浸在学习的幸福当中，包括我们做的每一项职业也是一样。

坦率讲，我这些年每到一个阶段做的职业转换，大部分都是发自自己的一些初心。可能很多人不知道我2007 、2009年，就在券商工作，在投行工作，当时薪水也不错，但是我印象当中，当时是2008年，国际金融危机，后来4万亿刺激，当时很多市场都预测错了，我当时有一个发心，就是研究中国的公共政策究竟怎么出台的，后来我就考了公务员，考到了国务院发展中心。

后来研究了5年，学习了5年的公共政策，到了2013年，当时我自己有一种感觉，未来可能否极泰来，那么漫长的熊市，未来可能会迎来一轮大牛市。所以2014年我就下海了，我们当时预测5000点不是梦。

这一路走来挺好，按照自己的初心来，人生既漫长又短暂，我有一个观点叫带着梦想去旅行，人生就是一场旅程，要有一种开放的心态，不断学习新的知识。

比如说我原来是学数学的，后来又学经济，再到后来学金融，后来又学房地产，最近我还在学新经济，叫直播。今天我们有缘在这里聊聊天，聊聊经济形势，我也在学这个东西，别看今天给大家直播，我最近学这些东西学了很多，也欢迎大家提出宝贵的建议。

股市不是经济的晴雨表股市是货币的晴雨表

跟大家讲一讲我们对下半年中国货币政策的一些看法。最近这个事在市场上讨论还蛮多的。

我给大家讲一个观点，叫“股市不是经济的晴雨表，股市是货币的晴雨表”。

以前教科书上都说，股市是经济的晴雨表，经济好股市涨，经济不好股市跌。恰恰相反，教科书的观念和真正的实战结果大相径庭，完全是一种误导。

大家仔细看，股市是货币的晴雨表，经济不好的时候，货币宽松，结果股市房市都涨；经济好了，货币一收紧，结果股市反而可能跌了。

这一轮就非常明显，去年疫情经济不好，所以货币放水，股市房市都涨，今年一开年，经济特别好，但是流动性拐点出现，结果股市反而跌了。

疫情大概率可能要持续两年我们要防范疫情外部冲击

我们现在重点要回答的问题，中国的货币政策在未来是收紧还是放松？

先给大家分析一下，中国人民银行货币政策委员会在6月25号召开了第二季度的例会，因为现在各个部门都正在召开上半年的形势分析和下半年展望，7月份政治局应该也会开会，分析上半年的形式，布置下半年的工作。

二季度的央行货币政策委员会会议传递出来的几个信号：

第一个，央行货币政策委员会认为国内外环境依然复杂严峻，尤其是要防范外部冲击，大家留意有这么一句词，什么意思？现在中国面临的外部环境还比较复杂，尤其是外部冲击还比较多。

有哪些外部冲击？一个是疫情；第二个，美联储政策的转向；第三个，新兴经济体可能爆发的债务风险等等这些。

一个是疫情因素，今年像印度这些经济体爆发了疫情，而且最近好像有一个叫德尔塔疫情，这个疫情导致原来的疫苗还无法防范它。

现在印度疫情非常严峻，我就不说了，但是大家留意，现在英国疫情反弹的比较多，而且南非疫情最新的数据，反弹的也很多，还有拉美，现在巴西每天新增病例6~8万，阿根廷每天新增病例2万，而且还有一些新的病毒。

现在看来，疫情大概率可能要持续两年了，这个远远超出了很多科学家包括经济学家的预测，我们在2021年展望的时候，说要防止今年疫情的反复，但是坦率地讲，今年疫情分化，甚至在一些新兴经济体爆发得这么严重，还是超出了大部分人的预期，这个叫防范外部的冲击。

广州外来人口比较多，前一段时间，广州就出现了短暂的冲击，疫情是一个外部冲击。

美联储货币政策转向

会引发全球流动性拐点

甚至引发新兴市场金融危机

第二个就是美联储政策转向。

随着疫苗的大规模的接种，今年初，美国经济也开始复苏了，现在来看，美国的疫苗接种进度还算是比较快，所以美国的经济复苏的进程也不错。

最近美国的通胀开始起来了，已经有半年了。最近的PCE通胀数据也达到了3.9%，还是比较高的，美联储货币政策转向会引发什么？那就是美元指数走强，美债利率上升，美元资产的吸引力上升，会引发资本回流美国本土。

这些新兴企业为了防范资本外流，那可能会选择跟随性的加息，那就会引发全球的流动性拐点，甚至可能引发一些新兴市场爆发金融危机、股灾等等之类的。

我就讲一个案例，比如说今年初2月份，当时美元指数短暂走强，土耳其股市直接崩盘，如果说这一次美国的货币政策是一次系统性的转向，就可能会引发。

再比如说，像这些新兴经济体又面临经济差，疫情严重，又面临资本流出的压力，通胀很高，像土耳其的通胀都是7%、 8%以上的，包括像巴西，这样它可能被迫选择加息，就会引发它国内估值过高的资产价格调整的风险。

这个是我们央行的货币政策委员会传递的第一个事情，现在中国的货币政策部门非常强调防范外部冲击。

往后面看一个季度

中国的货币政策不会出现大转向

也不会跟随美联储加息

传递的第二个信息就是，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策的时度效，保持流动性的合理充裕。

这里的关键词叫保持流动性的合理充裕，我的理解就是中国的货币政策要保持独立性、保持中性稳健。

去年是松，去年下半年货币政策回归正常化，在房地产等领域收紧金融信用政策，这会带来流动性拐点出现，但是整个货币政策环境还是保持中性稳健，不放松，防止资产价格、宏观杠杆率的上升，也不收紧。

中国的货币政策今年整体保持中性稳健，保持流动性的合理充裕，现在央行也是向市场传递这个信号，目前不管输入性通胀压力等等这些原因，我们还是保持流动性的合理充裕。

所以我判断是，往后面看一个季度，中国的货币政策不会出现大转向，也不会跟随美联储加息。

大家不用担心，下半年中国货币政策会跟着美联储加息和减债，从而导致货币政策收紧，我认为大概率不会这样。

因为中国作为一个大国，货币政策是服务于国内的经济增长和就业目标的，所以我们要保持货币政策的独立性。

那这个货币政策的独立性要怎么服务于国内的经济形势呢？目前我们有外部冲击，经济行为的基础并不牢固，而且我预计下半年中国房地产的销售和投资可能会出现下滑，还有，中国的出口在未来某一个时点也有调整的风险。这个是值得大家留意的。

央行传递的第一个信号就是防范外部冲击，第二个信号是保持流动性的合理充裕。

保持宏观杠杆率的基本稳定

碳达峰、碳中和利好

新能源汽车、光伏、节能减排、氢能

第三个信号叫保持宏观杠杆率的基本稳定。简单来讲就是继续调控房地产，不会让今年的地方债务像去年爆发式的搞逆周期调节。

很多人预计今年下半年地方债务会大规模上量，但这个预期大概率会推迟，对房地产调控的高压状态可能还会持续。

央行货币政策委员会讲的第二个就是保持宏观杠杆率的基本稳定，加杠杆就是（关于）房地产、地方债。

第四个叫，引导金融机构加大对科技创新小微企业和绿色金融等领域的支持，研究设立减碳减排知识工具，以促进实现碳达峰、碳中和为目标，实现绿色金融体系。

中国向世界承诺实现碳达峰、碳中和，现在为了支持这个政策，我们会推出一系列的金融工具来支持这个的目标，那相关的企业就受益了。

简单来讲，不论是中国的“双碳”，还是未来的金融支持“双碳”，都将利好新能源汽车、光伏、节能减排、氢能这些行业，它们代表未来。

央行想把科创类企业融资成本降下来

但这个很难

最后一个是央行货币政策委员会讲的，推动实际贷款利率的进一步降低。

央行现在也是想办法，考虑怎么把科技创新类企业等实体经济的融资成本降下来，因为它们现在面临着上游的挤压，包括前期的汇率升值等一些压力，目前可能正在往这个方向努力，但是我感觉这个东西很难。

我们看到央行货币政策委员会召开了二季度的例会，分析了上半年的形势，对下半年做了一些政策的展望，主要传递了几个信号，

一.防范外部冲击；

第二，保持流动性的合理充裕，不收紧，也不再大幅放松。

第三，保持宏观杠杆率的基本稳定，就是继续调控房地产、地方债的推迟。

第四，支持科技创新企业、小微企业的绿色发展，尤其是设立金融工具来支持“双碳”目标的实现，这就会利好新能源汽车、光伏、节能减排、新能源、氢能这些行业。

下半年房地产可能成为

拖累经济下行的因素

中国经济会边际放缓

最后我给大家讲一下我对未来形势的看法。

今年下半年，房地产很可能成为拖累中国经济下行的重要因素，出口也有不确定性，所以今年下半年中国经济会边际放缓。

货币政策目前保持中性稳健，但是在下半年的某一个时点，大家对货币政策收紧的预期或者说焦虑和担忧可能会得到缓解。

股市是货币的晴雨表，我预测，虽然近期股市没有指数级的行情，但是结构性的机会应该会非常多。

美联储说通胀是暂时的

是吹口哨走夜路，给自己壮胆

我们再来谈一谈第三个财经热点问题。

6月16号，美国的货币政策委员会提出了很重要的事情，美联储认为美国经济正在稳步复苏，美国的通胀起来了，但他们也是吹口哨走夜路，给自己壮胆，说通胀是暂时的，但是也谈论了，美国的一些委员认为，在未来的某个时点，美联储将会减少购债规模。

什么概念？

在去年美国爆发疫情以后，美联储推出了无上限的QE，一部分是买美债，另一部分买美国的商业票据，从而向市场投放流动性。

今年初美国的广义货币供应量创了20年新高，这不得了，过去一年美国货币政策大放水，货币非常宽松，导致美国经济虽然负增长，但是美国房价创新高。

最近有新闻说，美国两大海岸线甚至出现了抢房的现象。美国这一轮的经济复苏，房地产的带动功不可没。

我一直跟大家讲，股市、房市是货币的晴雨表，不是经济的晴雨表，所以房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，股价、房价涨了跟经济好坏没多大的关系，主要是跟货币有关。

那现在美联储向世界说：我可能要退出宽松。怎么退出宽松呢？比如说，在未来先缩减购债规模。

缩减购债规模是什么概念？它是一种操作，美国少买国债，少买商业票据，那就少向市场投放流动性，这是第一步。

第二步就是加息了。加息会导致融资成本、利率成本的上升，会抑制投资和消费。

美国收紧货币政策

可能引发金融风险

下半年房地产、地方债务、

僵尸企业存在金融风险

在历史上，美国这种大的美元周期都容易引发金融风险。

逻辑也很简单，美国货币政策收紧，美元指数走强，美债收益率上升，然后资本回流美国本土，就会导致一些金融脆弱和债务脆弱的环节爆发危机。

比如说1982年的拉美债务危机，1998年的亚洲金融危机，还有2008年美国的次贷危机都属于美联储加息周期引发的金融危机，所以现在全球都非常关注美联储宣告全球流动性拐点的出现。

会不会引发一些风险呢？

像土耳其，还有巴西在内的拉美地区，甚至包括印度等经济体的风险值得关注。

但中国应该是最有条件扛过这轮美元周期的，因为有中国有相对强劲的基本面，而且在去年下半年，即提前一年已经开启了货币政策正常化。

但是我们要提醒，下半年的流动性退潮以后，引发的金融风险在中国也会有不同程度地存在，比如说房地产、地方债务还有一些僵尸企业，所以这种金融风险在今年下半年还是存在的。

中国应该降低美元在

外汇储备当中的地位

我们处在一个全球货币超发的时代

美元周期就是美国的一个割羊毛周期。美国总是货币超发，资本从美国本土里涌出，美元货币政策收紧，资本又回流，美国就是在向全世界收铸币税。

中国应该降低美元在外汇储备当中的地位，同时外汇储备更多地不要去买美国的国债，那个收益率很低，减少美元资产的持有，去买矿石，买高科技的股票，实在不行去国外买地，种粮食都可以，就是不要持有超发的美元资产。

货币超发具有全球性，我们处在一个全球货币超发的时代。比如说全球前十大发展中经济体在过去20年的广义货币供应增速是14%，货币超发非常明显。因为中国的经济增速才9%左右，其他的经济体可能也就4~5%。

什么叫货币超发？货币超发就是印的钞票超过了实体经济的需要。

像前十大发展中经济体，每年平均超发货币8~10个点，这就是货币超发。

只有发展中经济体这样吗？发达的国家也一样。

在过去的20年，前十大的发达经济体每年货币的供应量是6%。

大家说发达经济体每年货币供应量增长6%，那广义货币供应量也不高啊。但是你要知道，发达国家中美国经济增速是2%，日本，欧洲只有1%左右的增长，而发达国家每年超发货币的速度是4%左右，你就会发现过去20年，我们处在一个全球货币超发的时代。

而在中国，2020年中国广义货币供应量相当于1978年的418倍。

大家还记得80年代什么叫有钱人吗？80年代的有钱人叫万元户，可想而知货币的贬值程度。

我的金融观，第一个，这是一个货币超发的时代。

1980年的1万块钱可以在北京买一套四合院，就是当时的亿万富豪，但现在的1万块钱连半个卫生间都买不了。

当我们问为什么房价涨这么多的时候，就要反过来问，为什么货币印了这么多？

我再跟大家说一个数据，1998年我们进行房改，那1998年到2017年的20年里，中国广义货币供应量增长了多少？增长了14倍，我们全国的房价大约涨了5倍，所以这种货币超发是非常明显的。

做投资躺赢的办法就是买硬通货

未来的货币政策总体保持中性稳健

所以大家一定要做投资，做投资一定要买硬通货。

当然，有人擅长看图，做技术，高抛低吸也没问题，你有天分是好事，但是对于大部分人来说，短期的操作他们都不擅长。

现在不是流行躺平嘛，我从做投资的角度教大家一个躺赢的办法，就买硬通货。

什么叫硬通货？第一它得硬，能够抗通胀，能保值、增值，跑赢货币超发。

第二个就是它的投资金融属性。

这是一个全球货币超发的时代，美联储要开始减债，那中国跟不跟？中国不跟，中国要保持货币政策的独立性，更多的是瞄准自己的经济形势和就业。

所以中国要干嘛？

我认为下半年货币政策应该保持中性稳健，再往后面，随着未来的某一个时点，因为房地产销售和投资的下滑，出口可能也会成为一个拖累因素，中国经济可能会放松，货币政策可能会放松。

去年我们讲新基建，今年1月18号我们讲“中国经济正站在流动性的拐点上”，讲完流动性拐点中国资本市场就调了一波。

所以我们认为未来的货币政策总体保持中性稳健。

中国车企的新车型确实非常好

最近有一个社会现象叫新国潮，大家可能对新国货、新国潮有一些了解，现在我们看到在服装、家电、耐用品、快消品领域，国货已经形成了一股风潮，获得了民众越来越多的喜爱。

现在大家普遍认为老外的品牌不一定是好的，很多人觉得只要实用就行，而且越来越多的国货品牌被大家认可，比如一些汉字、汉服，包括中国文化的一些元素，也开始被年轻一代人所认可，因此引发了像过去几年的新国潮的现象。

我想和大家聊一聊这种现象。

有朋友刚才提到，我前一段时间参加了中国最大的自主品牌汽车企业的年度峰会，我不好点它的名字，因为相当于间接帮它打广告了。这几年我一直为华为点赞，一直在力推，因为我就是看不上美国打压华为这种事。

言归正传，我参加了这家车企一年一度的峰会，后来这家车企的董事长同时也是老板，安排我看了他们新研发的车型，这属于商业机密，这款车型可能会在今年下半年或明年量产，我看了以后，觉得眼前一亮。

我认为中国的车企走到今天真的了不起，无论从外形、质量，包括抗造、耐用性都非常棒，因为我原来也蛮喜欢开车的，后来我跟这家车企聊天的时候，大家都说国产品牌无非就是长城、吉利、比亚迪这几家公司，我去了其中一家，参观了他们未来新的车型，我看了之后觉得确实非常的好。

如果大家留意这些年的国货品牌，比如李宁服装，我看到很有年轻的朋友发朋友圈：“都什么年代了，谁还买耐克”，所以你会发现我们的国货的服装品牌，像李宁、安踏，都做得非常好。

华为如果不被美国打压

肯定成为世界的第一大品牌

再看看我们的手机品牌，我用了华为手机以后，感觉甩苹果好几条街，说实话，华为如果不被美国打压，肯定成为世界的第一大品牌。

小米手机也非常不错，现在国产自主品牌的手机已经不逊色于国外了，无论是技术还是实用性，包括性能都非常好。

从销量也可以看出，比如印度以及很多其他的新兴市场，销量排在第一位的是我们的国产手机，而且还不是一个牌子，有的地方排名是好几个品牌。

我第一次把苹果手机换华为手机是在几年前，我用了之后觉得非常好，当时不敢点赞，用了一个月后，我就发了微博，而且我还跟华为的余承东发微信说，我为华为手机点赞，华为手机真的可以甩苹果手机好几条街。

但是没过多久，华为手机就被打压，从侧面也说明了我们的国货、新国潮真的非常好用。当你用过国产品牌之后，你就觉得这些服装、家电、手机都ok的。

什么叫狼来了？

中国的企业家、中国的企业才是狼

再比如90年代，大家一讲中国的家电，就是假冒伪劣和贴牌的代名词。

2001年，中国加入WTO之前，很多人说“狼来了”，说中国的家电都不行，结果2001年以后，中国的家电打遍天下无敌手，像美的、海尔、格力，不仅占领了中国市场，还把老外的外资品牌都挤出去了，而且还走向了世界。

后来我们说什么叫狼来了？中国的企业家，中国的企业才是狼，所以为什么我们要有民族自信，我们要有文化自信。

中国成为世界第一经济大国，在人类文明史上是以千年计算的，美国也就不过100年的事情。

我跟大家说一个简单的数据，中国现在的GDP相当于美国GDP的70%，相当于贡献了世界经济增长的1/3，什么概念？整个世界经济增长的1/3是由中国拉动的，所以我一直讲未来最好的投资机会就在中国。

我再跟大家说一个数，如果我们自己不犯错，大约再过10年，中国就会成为世界第一大经济体，超过美国。

2016年，中国的GDP相当于美国的66%，2020年缩小了4个点，相当于美国的70%。再过10年，中国的GDP只要以5%~6%的速度增长，中国就会成为世界第一大经济体。

美国为什么打压华为？远远不是大家想象的，什么国家安全这些因素，都是借口，根本的原因就是因为华为在新一代信息技术领域，也就是美国现在最有竞争力的领域，已经杀入了无人区，挑战了美国的技术霸权，如此而已，这就是赤裸裸的国际竞争。

中国实际上是不怕市场化的，为什么我们要把开放的大门，把中国的大门越开越大，中国的企业家、工程师、产业工人是世界上最棒的，无论是效率还是其他的因素。

因为在历史上中国成为世界第一大经济体，都已经1000年了，美国也不过100年，所以再过10年，中国成为世界第一大经济体，只是告诉世界我回来了，是复兴，如此而已。

这并没有什么可惊讶的，我们在过去长达上千年的时间，就是世界第一。

新国潮带来的投资机会已经来了

下一个崛起的一定是中国的产品

回到新国潮，未来中国的汽车会不会成为下一个新国潮？是值得期待的，包括最近宁德时代的市值已经超过1万亿了，当然我们不讲股票的表现，这家企业成长是非常快的，就像我们刚才讲的宛如“大唐盛世”在现。

我要给大家讲的是什么？这是未来的投资机会，和新国潮运动、新国潮现象有关的国有自主品牌，他们的市场占有率在提升，他们的利润在增长。

所以大家不要再迷信外资品牌，新一代的年轻人更加注重实实在在的品质，而不会为所谓的外资品牌溢价买单，大家也变得更加现实了。

而且更重要的是新国潮运动有两个原因：

一个是国货的质量和技术不断提升的结果。

另一个也是中国经济快速发展，人民自信心增强的一个结果。

我希望中国的国货能扎扎实实的把自己的质量、技术做好，把自己对消费者的服务做好，这样我们该得到的市场地位自然就会得到。

当然对于投资者而言，大家一定要抓住新国潮现象所带来的投资机会，这个时代已经来了。

我给大家举一个例子，以前日本的产品在欧美的眼里就是假冒伪劣的代名词，结果后来日货崛起。

后来韩国的很多产品也崛起了，我认为下一个崛起的一定是中国的产品，因为它是一个时代发展的必然结果和产物，也是中国经济崛起的一个缩影或者说一个现象。新国潮现象其实背后给我们带来了很多的投资机会。

这是我想给大家讲的第4个关于新国潮的现象，总的来说，新国潮现象是一种趋势，而且会有很多的投资机会。

全文完，如果觉得写得不错，就点个在看或分享朋友圈吧，感谢阅读！

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